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穿越危機——2008年全球金融風暴與中國應對
2020-04-25 09:35 作者:張明 來源:中國經營網

文/張明

十二年前,由美國次貸危機引發的全球金融危機,給中國政府提供了豐富的教訓與啟示。由于美國政府采取極其寬松的財政貨幣政策來拯救金融體系,而不顧及這些政策的負面效應,埋下了通貨膨脹與美元貶值的禍根。

作為美國最大的官方債權人,中國政府發現,在國際貿易、國際資本流動與外匯儲備管理方面過于依賴美元,蘊含著巨大風險。盡管次貸危機重創了美國,但拜美元的核心貨幣地位及美國國債市場的“安全帶”效應所賜,自2008年第三季度以來,美元兌歐元匯率不降反升。

廉價資金的流入為美國政府的救市政策提供了融資,而中長期內美元的貶值則將降低美國的實際債務。換句話說,在全球金融危機爆發后,處于國際貨幣體系外圍的中國,與處于核心的美國相比,明顯更加被動。中國不僅要繼續為美國提供融資,還不得不承受未來美元大幅貶值的潛在風險。

痛定思痛,從2008年年底開始,中國政府在國際金融領域內開展了一系列密集行動,由近及遠可分為人民幣國際化、區域貨幣金融合作與國際貨幣體系重建三個層面。我們認為,這反映了全球金融危機下中國政府開始重新構筑國際金融戰略,其宗旨是在國際范圍內全面提升人民幣與其他種類貨幣的作用,降低中國、東亞區域與全球范圍內對美元的依賴。

本文將從上述三個層面出發,全方位探討中國政府的這一重大舉措。

“貨幣國際化”舊話重提

貨幣國際化,是指特定貨幣由國別貨幣成長為國際貨幣的過程。國際貨幣是指在全球貿易與投資中扮演著交易媒介、記賬單位和價值儲藏手段的貨幣。它既可能是國別貨幣(如美元),也可能是區域性貨幣(如歐元),或者是某種貴金屬(如黃金)。

1986年,哈佛大學經濟學教授理查德·庫珀指出,一種貨幣國際地位的變化,在很大程度上取決于它作為資產持有形式的幣值穩定性。早在1968年,美國經濟學家威廉姆斯就聲稱,英鎊與美元國際化的成功經驗表明,金融部門發展與金融市場自由化程度,是決定貨幣國際化程度的關鍵因素。1988年,普林斯頓大學經濟學教授彼得·凱南也在研究中得出了相似的結論。

自2002年以來,對人民幣國際化進程、人民幣亞洲化等議題,不少中國經濟學者都紛紛發表各自的觀點。2006年,任職于中國人民銀行及國家外匯管理局的易綱(2018年3月出任中國人民銀行行長)提出,經濟大國不能放棄貨幣主權,貨幣競爭與國家競爭密切相關,也是經濟大國競爭的最高形式。他主張利用當前的貿易格局,促進人民幣的周邊化與國際化,并建議采取漸進戰略:

首先,讓人民幣在文化相近、經貿關系密切的周邊國家與地區成為主要結算貨幣后,再讓人民幣成為這些國家的儲備貨幣;其次,應該發展以人民幣計價并開放的國際資本市場,為境外投資者提供更多的人民幣資產選擇。

2007年,巴曙松(現任北京大學匯豐金融研究院執行院長)提出,人民幣國際化需要經歷自由化、區域化與全球化三個發展階段。人民幣區域化可以選擇以下路徑:通過邊境貿易加強區域貨幣合作、促進人民幣對外直接投資、利用香港人民幣離岸中心的輻射作用。人民幣全球化則可以選擇兩條路徑:一是發行以人民幣計價的國際債券,二是加強人民幣資產的對外直接投資。

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